对于债市风险，央行正从喊话转向行动。从4月开始杠杆炒股网站，央行就开始提醒市场“不要炒国债”；7月1日，央行宣布将于近期面向部分一级交易商开展国债借入操作，并表示卖出国债操作正推进落地。

随着上市银行2024年半年报的披露，理财公司的上半年经营情况也浮出水面。第一财经梳理发现，上半年理财公司取得营收、净利润一定程度增长，背后是发力代销业务赚取渠道费、降费率等手段推动规模增长所致，业内人士认为，未来发力代销将成为趋势，但持续波动的理财产品收益率引起不少投资者担忧，理财公司还应在产品开发、研究上多下功夫，为投资者增厚收益。

增量资金推动净利润增长

今年上半年，理财市场规模迎来高增。据《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》（下称“《报告》”）披露，截至2024年6月末，银行理财市场存续规模为28.52万亿元，较去年末的26.80万亿元增长了1.72万亿元，增幅6.42%。这一数字很快将赶上2022年赎回潮之前的规模，体现出投资者对理财市场的兴趣逐渐浓厚。业内人士认为，资金持续回落理财市场，这部分增量资金为理财公司营收、净利润增长打下基础。

据第一财经不完全统计，26家内资理财公司中，除去未披露中期规模的3家，1家规模与去年末持平，2家出现下滑，共有20家实现中期规模较去年末实现增长，10家实现双位数增长。分类型来看，国有大行旗下理财公司均实现理财规模快速增长，交银理财、中银理财等均实现两位数增幅，其中，规模增长速度最快的中邮理财，增速为23.29%。

此外，股份行旗下的理财公司也实现快速增长，但增速稍慢于国有行旗下理财公司。华夏理财的中期理财产品规模较去年年末增长21.10%，浦银理财、信银理财、光大理财等均实现双位数增长。

在这一轮理财市场规模上升过程中，区域行理财机构也表现突出。南银理财、苏银理财均出现双位数增长，杭银理财、北银理财产品的中期规模也出现一定增幅。在业内人士看来，区域行理财机构具备“优质资产+本地用户高粘性”的优势，能实现这部分资金流入本地银行的理财机构。

不过，作为理财公司中仅有的两家规模破2万亿元的理财公司，兴银理财和招银理财却出现规模下滑。截至报告期末，前述两家理财公司理财产品规模分别为2.15万亿元、2.44万亿元，分别较年初下降4.87%、4.31%，其中招银理财较2022年末的2.67万亿元已缩水0.23万亿元。

在业内人士看来，行业竞争加剧、流动性风险管理、监管考核、“资产荒”压力等均是限制2万亿元+理财机构规模再上台阶的核心因素。这也意味着，对于头部理财公司而言，如何维持规模稳定乃至增长成为亟待解决的问题。

中国国际金融股份有限公司王子瑜认为，一方面，商业银行财富平台趋于开放，加大理财产品竞争；另一方面，理财产品短期化背景下流动性风险管理诉求加强；同时，理财公司评级办法或对规模增长的考核要求降低；此外，“资产荒”压力加剧，理财机构资产欠配压力较大，同时理财产品同质化有所提升。

代销业务是净利增长主因

在规模增长的基础上，不少理财公司取得较好的业绩增长表现。第一财经梳理发现，今年上半年，除去4家未披露中期净利润情况的理财公司，有5家理财公司净利润突破10亿元，几乎要超过部分小型区域银行的今年上半年的净利润。比如净利润规模最大的兴银理财，上半年净利润同比增长15.80%至13.41亿元，已高于同期厦门银行、无锡银行、苏农商行的净利润水平。

借力于理财市场规模高增，上半年有17家理财公司出现净利润同比增长。其中多家国有行旗下理财公司实现净利润双位数增长，部分股份行旗下理财公司也实现规模高增，增幅最大的是浦银理财，上半年实现净利润5.25亿元，增幅为136.49%。

根据中金公司发布的一份研报统计，今年上半年，理财子公司净利润较去年同期增长14%；其中，国有行、股份行、区域行理财子公司净利润分别同比增长14%、17%、6%。其中，招商银行、平安银行上半年代销理财销售收入同比增长40.4%、22.3%。经测算，测算招商银行理财产品的平均年化销售费率约为0.18%，相较2023年提升3bp。

理财公司人士对记者表示，今年以来快速扩容的理财市场规模是理财子公司净利润增长的最重要的原因。记者注意到，多家理财公司拓展代销渠道，为净利润贡献不小增长点。比如，交银理财报告期内实现行外代销产品余额8221.95亿元，占理财产品销售产品来源的56.35%。兴银理财今年上半年也累计开拓中小银行代销合作机构超510家，在中小银行代销渠道的理财余额为1958亿元，较上年末增加超140亿元。

《报告》显示，今年上半年，31家理财公司中，3家理财公司的理财产品仅由母行代销，28家理财公司的理财产品除母行代销外，还打通了其他银行的代销渠道。此外，18家理财公司开展了直销业务，上半年累计直销金额2331亿元。

“减费让利”制约净利润增长

今年上半年，也有理财公司出现净利润下滑情形。截至报告期末，上银理财、建信理财、北银理财、招银理财、民生理财净利润均出现两位数下滑，其中上银理财实现净利润0.83亿元，比去年同期下降56.54%；同期，公司实现营业收入2.02亿元。

上述理财公司中，除了招银理财及建信理财，上半年均实现一定程度的理财产品规模增长，但净利润却出现下滑。

业内人士对记者分析，主要是阶段性的减费让利导致理财公司净利润同比下滑。今年上半年，全行业的理财公司掀起“降费潮”，固定管理费、托管费、销售费等均参与下调，不少银行更是推出零费率策略，比如招银理财，此前宣布将理财产品费率降至零，而这一举措也使得招银理财在规模下滑的同时，业绩表现更是“雪上加霜”，报告期内，招银理财实现净利润14.47亿元，同比去年同期的16.60亿元下滑了12.83%。

王子瑜指出，从产品结构来看，由于含权理财产品规模收缩、固收类理财产品呈现短期化，预计理财产品加权平均费率略有降低。

据普益标准统计，截至今年6月末，全市场已有超2万只理财产品的固定管理费率低于0.1%以下，产品数量占比37%，低费率理财产品已经大面积出现。

进一步来看，理财公司掀起“降费潮”，目的是为了在波动的市场环境中，留住客户、稳住规模。其根本原因是理财公司面对大幅波动的理财市场，无法为投资者留存乃至增厚收益，只能通过让利手段挽留客户。

根据普益标准的统计数据，截至6月末，理财公司合计近6个月平均年化收益率为3.3700%，较去年末下降36.84bp。其中，国有理财公司下降幅度最大，为55.55bp，城商行、股份行、农商行均有不同程度下滑。

近期，理财市场进一步波动，对理财公司形成不小挑战。根据普益标准的数据，理财公司近7日年化收益率年内呈现大幅波动的趋势。截至记者发稿，8月份理财产品7日年化收益率仅为0.7768%，较上月的3.3446%环比下降256.78BP。

业内人士认为，在低利率水平时代，提升交易能力、平抑波动，从资产端、产品端、渠道端多措并举构建差异化竞争优势。不仅要深入挖潜多元化资产配置能力，通过交易增厚投资回报；还要加强资产定价及趋势预判能力，挖掘交易价值、捕捉交易机会，确保投研成果有效转化为交易收益。

陈君君

小微经营者将成为银行理财最具潜力的客群之一，至2030年贡献的市场规模预计将翻倍。

延长交易时长一定程度上有利于产品“破圈”，提高吸金效应。

产品净值波动加剧。

协会建议采取"稳中求进"的策略。在产品类型选择上，建议以固收类产品作为主要配置方向，在当前市场环境下获得较为稳定的收益。

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